Аббасов Сарвар Алыджан , кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов, Азербайджанский государственный экономический университет, г. Баку, Азербайджан

Издайте свою монографию в хорошем качестве всего за 15 т.р.!
В базовую стоимость входит корректура текста, ISBN, DOI, УДК, ББК, обязательные экземпляры, загрузка в РИНЦ, 10 авторских экземпляров с доставкой по России.

Москва + 7 495 648 6241

Источники:

1. Ван Хорн, Джеймс К., Ваховир Мл., Джон М. Основы финансового менеджмента – М.: ООО «ИД Вильямс», 2006. – 1232 с.
2. Дранко О.И. Финансовый менеджмент: Технологии управления финансами предприятия – М.: ЮНИТИ–ДАНА, 2004. – 351 с.
3. Уткин Э.А. Управление фирмой. – М.:«Акалис», 1996. – 516 с.
4. Бригхэм Ю., Хьюстон Дж. Финансовый менеджмент. Экспресс-курс. 4-е издание – Спб.: Питер, 2007. – 544 с.
5. Ковалев В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры. – М.: Финансы и статистика, 2006. – 560 с.

Введение

ГЛАВА 1. ИНФЛЯЦИЯ И ЕЕ ВЛИЯНИЕ НА ЭФФЕКТИВНОСТЬ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ 7

1.1. Инфляция и тенденции ее изменения в современной России 7

1.2. Инфляция и риски промышленного предприятия 22

1.3. Формирование денежных потоков промышленного предприятия 37

ГЛАВА 2. ВЛИЯНИЕ ИНФЛЯЦИИ НА ДЕНЕЖНЫЕ ПОТОКИ ПРОМЫШЛЕННОГО ПРЕДПРИЯТИЯ 50

2.1. Факторы, влияющие на формирование денежных потоков 50

2.2. Учет инфляции в денежных потоках промышленного предприятия...58

2.3. Модель формирования денежных потоков с учетом фактора инфляции 74

ГЛАВА 3. ФОРМИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ПРЕДПРИЯТИЯ 88

3.1. Методика формирования денежного потока с учетом фактора инфляции 88

3.2. Использование методики формирования денежных потоков 102

3.3. Внедрение методики по формированию денежных потоков промышленного предприятия в условиях инфляции 1 12

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 122

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 127

ПРИЛОЖЕНИЯ 138

Введение к работе

Актуальность темы исследования. Основной тенденцией экономического развития Российской Федерации в 1999 - 2002 году является стабильный рост. За последние три года рост ВВП составил 21 %: в 1999 году - 5,4 %, в 2000 - 9 %, в 2001 году - 5 %. В 2002 году планируется достичь показателя -3,9 %. Рост ВВП демонстрирует, что экономика России восстанавливается после финансового кризиса 1998 года, но имеющиеся темпы роста недостаточны для восстановления утраченного экономического потенциала. Кроме того, для оценки реальных темпов роста необходимо учесть значительное влияние фактора инфляции, который искажает достигнутые показатели.

Высокий уровень инфляции остается одним из ведущих дестабилизирующих факторов для российской экономики. Так темпы инфляции в 1999 году составили 36,5%, в 2000 году -20,2%, к 2001 году снизился до 18,6%, в 2002 году данный показатель планируется на уровне 14 %.

Наличие инфляционного фактора оказывает значительное влияние на финансово-хозяйственную деятельность предприятий: снижает инвестиционные возможности, создает проблемы с ликвидностью, затрудняет оценку финансового состояния. Трудности оценки в условиях инфляции связаны с тем, что финансовые показатели рассчитываются на основе данных бухгалтерской отчетности составляемой с определенной периодичностью. Дискретность составления бухгалтерской отчетности в условиях инфляции искажает финансовые показатели деятельности предприятия, так как изменение стоимости активов предприятия происходит непрерывно.

Для эффективного управления финансовыми ресурсами предприятия, привлечения и расходования денежных средств, обеспечения оптимального сочетания риска и доходности требуется постоянный учет влияния фактора инфляции на денежные потоки предприятия, что и определило актуальность темы диссертационного исследования.

Степень разработанности проблемы. Разработка теоретических и мето
дических проблем формирования денежных потоков промышленного предпри
ятия является достаточно новой темой для российской науки. Отдельные во
просы, раскрывающие сущность формирования денежных потоков на про
мышленных предприятиях, отражены в работах таких ученых, как М.Ю. Алек
сеев, И.Т. Балабанов, И.А. Бланк, Ю.Ф. Бригхем, О.В. Гончарук,
В.М.Гранатуров, П.Ф. Дракер, B.C. Кабаков, В.В. Ковалев, В.А. Лялин, М.В.
Романовский, Е.С. Стоянова, Л.Д. Шеремет, В.Д.Шопенко.

Вместе с тем вопросы, связанные с формированием денежных потоков промышленного предприятия в условиях инфляции, определением методов учета фактора инфляции в них, формированием системы управления денежными потоками в условиях инфляции, влиянием инфляционного фактора на деятельность предприятий недостаточно разработаны в отечественной литературе.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка и научное обоснование методических положений и практических рекомендаций по совершенствованию системы формирования денежного потока с учетом фактора инфляции при планировании и прогнозировании работы промышленного предприятия.

Для достижения цели исследования были поставлены следующие основные задачи:

определить сущность денежного потока предприятия, его критерии и показатели, выявить особенности денежных потоков в современных условиях России;

классифицировать факторы, влияющие на формирование денежных потоков предприятий;

провести анализ влияния фактора инфляции на формирование денежных потоков предприятий;

разработать методические положения по формированию системы моделирования денежных потоков промышленных предприятий;

предложить методику учета фактора инфляции в денежных потоках
предприятий.

Предметом исследования является процесс формирования денежных потоков предприятия в условиях изменяющейся внешней и внутренней среды.

Объектом исследования являются промышленные предприятия различных организационно-правовых форм.

Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретиче-ской основой диссертационного исследования явились труды отечественных и зарубежных авторов, посвященные проблемам формирования денежных потоков. Для решения поставленных в работе задач в качестве инструментария применялись методы статистических исследований, методы классификаций, структурный анализ. Исследование проводилось с применением общих методов научного познания: наблюдения, сравнения, анализа и синтеза, позволяющих наиболее полно изучить исследуемое явление. Информационной базой исследования явились законы Российской Федерации, указы Президента Российской Федерации, постановления правительства РФ, инструкции, положения и письма министерств и ведомств, статистические данные, характеризующие состояние экономики и финансовой системы, финансовые показатели деятельности промышленных предприятий.

Научная новизна. Научная новизна диссертационной работы заключается в следующем:

предложена классификация факторов, влияющих на формирование денежных потоков промышленного предприятия;

разработана модель формирования денежных потоков предприятия с учетом фактора инфляции;

предложены мероприятия, снижающие влияние фактора инфляции на денежные потоки промышленного предприятия;

разработана методика оценки эффекта от внедрения мероприятий,

снижающих влияние фактора инфляции при формировании денежных потоков предприятия.

Практическая значимость. Практическая значимость диссертационной работы заключается в том, что разработанные автором методические положения, практические рекомендации и выводы могут быть использованы при формировании денежных потоков промышленных предприятий с учетом фактора инфляции. Теоретические положения могут быть использованы в учебном процессе при чтении курсов «Финансовый менеджмент», «Финансовый менеджмент в международных фирмах», «Финансы предприятий», «Управление денежными потоками».

Апробация результатов исследования. Результаты исследования и методические рекомендации по формированию денежных потоков промышленных предприятий были обсуждены и одобрены на межвузовских конференциях СПбГИЭУ «Актуальные проблемы финансов и банковского дела на современном этапе» в 1998 - 2002 гг.

Инфляция и тенденции ее изменения в современной России

В экономической литературе нет единого и однозначного определения инфляции. Под инфляцией понимают:

1) чрезмерное увеличение находящихся в обращении наличных бумажных денег и объема безналичного предложения товаров и услуг по сравнению с реальным ;

2) снижение покупательной способности денег (их обесценивание) ;

3) общее длительное повышение цен. .

Инфляция в переходных экономиках и экономиках с развивающимися рынками имеет свою внутреннюю специфику. Природу и механизмы россий ской инфляции исследовали отечественные экономисты М.Афанасьев, Е.В.Балацкий, А.Белоусов, Д.Белоусов, Р.Белоусов, И.Березин, А.Е.Варшавский, О.Вите, М.Делягин, А.Илларионов, А.Клепач, Л.Н. Красавина, С.М.Никитин, Н.Ноздрань, А.К.Пителин, В.М.Полтерович, В.Попов, В.Ф.Пугачев, А.Ю.Симановский, Д.В.Смыслов, В.Н.Шенаев, а также американские ученые М.Бернштам, В.Фурман, Б.Икес.

Самой проблеме инфляции посвящена как отечественная, так и зарубежная литература. В ряде отечественных публикаций рассматриваются общие закономерности развития инфляции, интернационализация инфляционных процессов в мировой экономике, динамика ссудного процента, анализируются инфляционные процессы в бывшем Советском Союзе и странах Восточной Европы. Перечисленные вопросы освещаются и в ряде других современных отечественных публикациях , также существует литература по вопросам преодоления инфляции в России . Инфляция представляет собой обесценение бумажных денег (падение их покупательной способности), вызываемое в рыночной экономике ростом цен. В экономиках, в которых действуют мощные нерыночные силы (командно-директивной экономики или переходной от одной формы к другой), также и еще двумя параллельными процессами - товарным дефицитом, подверженным периодическому усилению, и снижение качества товаров и услуг .

Разработка проблем инфляции первоначально базировалась на понимании этого явления как чисто денежного феномена. Джон Лоу писал, что дополнительное количество благородных металлов или бумажных денег будет поглощено заемщиками, благодаря широким возможностям извлечения прибыли, и полагал, что доходы, выплаченные ранее, дадут толчок новой волне потребительского спроса. Лоу считал, что цены на самом деле могут даже и снизиться. Выводы Лоу предполагают высокую эластичность предложения товаров, когда небольшое увеличение цены приведет к значительному росту предложения. Лоу подчеркивал необходимость постепенного увеличения предложения денег, чтобы не затронуть уровни цен и заработной платы . Введение Джоном Лоу во Франции в XVII в. бумажных денег закончилось безудержной инфляцией и привело к развалу его системы .

Катильон в «Очерке о природе торговли», написанном в 20-х годах XVII в., но опубликованном в 1755 г. отмечал, что достаточно сложно определить то, каким образом и в какой пропорции рост денежной массы увеличивает цены. Катильон описывает, как увеличение производства на отечественных золотых рудниках сначала воздействует на доходы в этой отрасли, затем на расходы на потребительские товары, далее на цены продуктов питания, вызывая рост доходов фермеров и падение реальной заработной платы, что приводит к давлению на денежный уровень заработной платы и последующим циклам увеличенных доходов и расходов и растущих цен.

Теория денег К. Маркса опиралась на то, что в качестве денег должен обязательно выступать какой-либо товар, обладающий стоимостью (поскольку І только в таком качестве деньги могут выполнять свою первую и решающую меру стоимости).

Факторы, влияющие на формирование денежных потоков

Процесс формирования денежных потоков предприятия является важной составной частью его общей системы финансовой деятельности. Этот процесс позволяет решать разнообразные задачи финансового менеджмента и подчине-но его главной цели.

Процесс формирования денежных потоков предприятия базируется на определенных принципах, основными из которых являются:

1. Принцип информативной достоверности. Как и каждая система, формирование денежных потоков предприятия должно быть обеспечено необходимой информационной базой. Создание такой информационной базы представляет определенные трудности, так как прямая финансовая отчетность, базирующаяся на единых методических принципах бухгалтерского учета, отсутствует. Отличия методов ведения бухгалтерского учета в нашей стране от принятых в международной практике еще больше усложняют задачу формирования достоверной информационной базы формирования денежных потоков предприятия. В этих условиях обеспечение принципа информативной достоверности связано с осуществлением сложных вычислений, которые требуют унификации методических подходов;

2. Принцип обеспечения сбалансированности. Формирование денежных потоков предприятия имеет дело со многими их видами и разновидностями, рассмотренными в процессе их классификации. Их подчиненность единым целям и задачам управления требует обеспечения сбалансированности денежных потоков предприятия по видам, объемам, временным интервалам и другим существенным характеристикам; 3. Принцип обеспечения эффективности. Денежные потоки предприятия характеризуются существенной неравномерностью поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных временных интервалов, что приводит к формированию значительных объемов временно свободных денежных активов предприятия. По существу эти временно свободные остатки денежных средств носят характер непроизводительных активов (до момента их использования в хозяйственном процессе), которые теряют свою стоимость во времени, от инфляции и по другим причинам. Реализация принципа эффективности в процессе управления денежными потоками заключается в обеспечении эффективного их использования путем осуществления финансовых инвестиций пред приятия;

4. Принцип обеспечения ликвидности. Высокая неравномерность отдельных видов денежных потоков порождает временный дефицит денежных средств предприятия, который отрицательно сказывается на уровне его платежеспособности. Поэтому в процессе управления денежными потоками необходимо обеспечивать достаточный уровень их ликвидности на протяжении всего рассматриваемого периода. Реализация этого принципа обеспечивается путем соответствующей синхронизации положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе каждого временного интервала рассматриваемого периода.

С учетом рассмотренных принципов организуется конкретный процесс формирования денежных потоков предприятия. Основной целью формирования денежных потоков является обеспечение финансового равновесия предприятия в процессе его развития путем балансирования объемов поступления и расходования денежных средств и их синхронизации во времени.

Методика формирования денежного потока с учетом фактора инфляции

На большинстве российских предприятий отсутствует четкая стратегия развития, система планирования и контроля на предприятии разрознена, многие процедуры и функции дублируются, процесс постановки задач и контроля над их исполнением является формальным.

Формирование денежных потоков должно осуществляться так, чтобы предприятие было в состоянии удовлетворять планируемые требования, финансовые планы должны быть совместимы с корпоративным планом. Допущения, на которых основаны прогнозы, ясно сформулированы, указаны элементы возможных изменений в будущем. Финансовые последствия принятия предложений по условиям прибыли, затрат, продажных цен, оборота необходимо анализировать и уточнять.

Моделирование денежных потоков с учетом фактора инфляции имеет ряд особенностей:

1. Основным отличием вариантов, разрабатываемых и оцениваемых с учетом инфляции, является то, что условия их реализации и результаты не считаются определенными с вероятностью, равной 1, иначе говоря, считаются недетерминированными абсолютно . В связи с этим приходится принимать во внимание весь спектр возможных значений ключевых параметров, рассматривая при этом вероятности каждого возможного варианта.

2. Влияние различных факторов неизбежно приводит к тому, что содержание, состав денежных потоков и проектных материалов существенно меняются. Это обстоятельство обуславливает необходимость применения новых методов моделирования. Содержание моделирования в условиях инфляции состоит из следующих элементов:

1. Сущность методики формирования денежных потоков в условиях инфляции сводится к моделированию денежных потоков с учётом этого условия.

2. Цель: построение прогнозной модели денежных потоков в которой бы наименьшее влияние оказывал фактор инфляции.

3. Основные задачи: построение прогнозной модели объёма реализации, определение оптимальной стратегии в условиях неопределённости рыночной конъюнктуры, оптимизация капиталовложений, оценка инфляционных воздействий на каждый элемент денежного потока промышленного предприятия.

4. Методы: прогнозирование, оптимизация, диверсификация, моделирование.

5. Инструментарий: исследования операций, теории игр и другие экономико-математические методы.

6. Критерий принятия решений (расчет показателей оценки денежных потоков).

Формирование денежного потока предприятия с учетом фактора инфляции строится на основании модели, приведенной во второй главе и состоит из следующих этапов.

В процессе управления денежными потоками требуется учитывать инфляцию, которая с течением времени обесценивает стоимость находящихся в обращении денежных средств.
Влияние инфляции сказывается на многих аспектах формирования денежных потоков предприятия. В процессе инфляции происходит относительное снижение стоимости отдельных материальных активов, используемых предприятием (основных средств, запасов товарно-материальных ценностей и т.п.); снижение реальной стоимости денежных и других финансовых активов (дебиторской задолженности, нераспределенной прибыли, инструментов финансового инвестирования) и т.п. Особенно сильно фактор инфляции сказывается на долгосрочных финансовых операциях предприятия, связанных с управлением денежными потоками.
Стабильность проявления инфляции, его воздействие на результаты финансовой деятельности предприятия в сфере управления денежными потоками определяют необходимость постоянного учета влияния этого фактора.
Концепция учета влияния фактора инфляции в управлении денежными потоками предприятия заключается в необходимости реального отражения их стоимости, а также в обеспечении возмещения их потерь, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении финансовых операций.
Методический инструментарий, позволяющий учесть инфляцию в процессе управления денежными потоками предприятия, дифференцируется в разрезе основных вычислений (рис. 12.6).

1. Методический инструментарий прогнозирования годового темпа и индекса инфляции основан на ожидаемых среднемесячных ее темпах. Такая информация содержится в публикуемых прогнозах экономического и социального развития страны на предстоящий период. Результаты прогнозирования служат основой последующего фактора инфляции финансовой деятельности предприятия.

1. При прогнозировании годового темпа инфляции используется следующая формула:

ТИГ _ (1 + ТИМ)12 -1, (12.20)
где ТИГ - прогнозируемый годовой темп инфляции; ТИМ - ожидаемый среднемесячный темп инфляции в предстоящем периоде.

По формуле (12.20) может быть рассчитан не только прогнозируемый годовой темп инфляции, но и значение этого показателя на конец любого месяца предстоящего года.

1. При прогнозировании годового индекса инфляции используются следующие формулы:

ИИг = 1 + ТИГ, (12.21)
или ИИГ =(1 + ТИМ)12, (12.22)
где ИИГ - прогнозируемый годовой индекс инфляции; ТИГ - прогнозируемый годовой темп инфляции (рассчитанный по ранее приведенной формуле); ТИМ - ожидаемый среднемесячный темп инфляции.

1. Методический инструментарий формирования реальной процентной ставки с учетом инфляции основан на прогнозируемом номинальном ее уровне на финансовом рынке (результаты такого прогноза отражены обычно в ценах фьючерсных и опционных контрактов, заключаемых на фондовой бирже) и результатах прогноза годовых темпов инфляции. В основе расчета реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции лежит модель Фишера:

= LIE., (12.23)
p 1 + ТИ
где I p - реальная процентная ставка (фактическая или прогнозируемая
в определенном периоде); I - номинальная процентная ставка (фактическая или прогнозируемая в определенном периоде); ТИ - темп инфляции (фактический или прогнозируемый в определенном периоде).

1. Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом инфляции позволяет осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей их стоимости с соответствующей инфляционной составляющей. В основе этих расчетов лежит формируемая реальная процентная ставка.

1. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом инфляции используется следующая формула (модификация модели Фишера):

SH = P [(+ ip) (+ ИТ)]n , (12.24)
где SH - номинальная будущая стоимость вклада (денежных средств), учитывающая инфляцию; Р - первоначальная сумма вклада; ip - реальная процентная ставка; ТИ - прогнозируемый темп инфляции; n - число интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

1. При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется следующая формула:

S
Pp = - -н -, (12.25)
[(+ip И1 + ИТ)]"
где Pp - реальная настоящая сумма вклада (денежных средств), учитывающая фактор инфляции; SH - ожидаемая номинальная будущая стоимость вклада (денежных средств); ip - реальная процентная ставка, используемая в процессе дисконтирования стоимости; ТИ - прогнозируемый темп инфляции; n -число интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж, в общем обусловленном периоде времени.

1. Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом инфляции, с одной стороны, позволяет проводить расчет суммы и уровня «инфляционной премии», а с другой - расчет общего уровня номинального дохода, обеспечивающего возмещение инфляционных потерь и получение необходимого уровня реальной прибыли.

1. При определении необходимого размера инфляционной премии используется следующая формула:

(12.26)
Пи _ Р ТИ,
где ПИ - сумма инфляционной премии в определенном периоде; Р - первоначальная стоимость денежных средств; ТИ - темп инфляции в рассматриваемом периоде.

1. При определении общей суммы необходимого дохода по финансовой операции с учетом фактора инфляции используется следующая формула (12.27):

(12.27)
Дн _ Др + Пи,
где Дн - общая номинальная сумма необходимого дохода по финансовой операции с учетом фактора инфляции в рассматриваемом периоде; Др - реальная сумма необходимого дохода по финансовой операции в рассматриваемом периоде, исчисленная по простым или сложным процентам с использованием реальной процентной ставки; Пи - сумма инфляционной премии в рассматриваемом периоде.
Зависимость общей суммы необходимого дохода и размера инфляционной премии от темпа инфляции может быть представлена графически (рис. 12.7).


ло
ае
Темп инфляции

1. При определении необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции используется следующая формула:

УДн = Д^ -1, (12.28)
Др
где УДн - необходимый уровень доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции; Дн - общая номинальная сумма необходимого дохода по финансовой операции в рассматриваемом периоде; Др -
реальная сумма необходимого дохода по финансовой операции в рассматриваемом периоде.
Прогнозирование темпов инфляции представляет собой довольно сложный и трудоемкий вероятностный процесс, в значительной степени подверженный влиянию субъективных факторов. Поэтому в практике управления активами может быть применен более простой способ учета фактора инфляции. В этих целях стоимость денежных средств при их последующем наращении или размер необходимого дохода при последующем его дисконтировании пересчитывается заранее из национальной валюты в одну из «сильных» (т.е. в наименьшей степени подверженных инфляции) свободно конвертируемых валют по курсу на момент проведения расчетов. Процесс наращения или дисконтирования стоимости осуществляется затем по реальной процентной ставке (минимальной реальной норме прибыли на капитал). Такой способ оценки настоящей или будущей стоимости денежных потоков позволяет вообще исключить из ее расчетов влияние инфляции внутри страны.
Содержание
1 Теоретическое представление категории "денежные потоки" 3
2. Характеристика денежных потоков 6

3 Методы оценки денежных потоков в условиях инфляции 8

Задача 11
Список литературы 15

1 Теоретическое представление категории "денежные потоки"

В любой момент времени фирма может рассматриваться как совокупность капиталов, поступающих из различных источников: от инвесторов, кредиторов, а также доходов, полученных в результате деятельности фирмы. Эти средства направляются на различные цели: приобретение основных средств, создание товарных запасов, формирование дебиторской задолженности и другие.
Взятый на определенный момент общий капитал фирмы стабилен, затем через какое-то время он изменяется. Движение капитала на предприятии происходит постоянно. Конкуренция между предприятиями требует постоянного приспособления к изменяющимся условиям; технологические усовершенствования, обуславливающие значительные капиталовложения, инфляция, изменение процентных ставок, налоговое законодательство, - все это оказывает большое влияние на движение капитала предприятия. Поэтому необходимо эффективно управлять движением капитала в рамках предприятия.
Денежные средства - это наиболее ликвидная категория активов, которая обеспечивает предприятию наибольшую степень ликвидности, а следовательно, и свободы выбора действий.
С движения денежных средств начинается и им заканчивается производственно- коммерческий цикл. Деятельность предприятия, направленная на получение прибыли, требует, чтобы денежные средства переводились в различные активы, которые обращаются в дебиторскую задолженность в процессе реализации продукции. Результаты деятельности считаются достигнутыми, когда процесс инкассирования приносит поток денежных средств, на основе которого начинается новый цикл, обеспечивающий получение прибыли.
Аналитики в области финансовой отчетности сделали вывод, что сложность системы бухгалтерского учета скрывает потоки денежных средств и увеличивает их отличие от отчетного значения чистого дохода (прибыли). Они подчеркивают, что именно денежные средства должны использоваться для выплаты ссуд, дивидендов, расширения используемых производственных мощностей. Все сказанное подтверждает растущее значение такой категории, как "денежные потоки".
В отечественных и зарубежных источниках эта категория трактуется по- разному. Так, по мнению американского ученого Л.А. Бернстайна"сам по себе не имеющий соответствующего толкования термин "потоки денежных средств" (в его буквальном понимании) лишен смысла". Компания может испытывать приток денежных средств (то есть денежные поступления), и она может испытывать отток денежных средств (то есть денежные выплаты). Более того, эти денежные притоки и оттоки могут относиться к различным видам деятельности - производственной, финансовой или инвестиционной. Можно определить различие между притоками и оттоками денежных средств для каждого из этих видов деятельности, а также для всех видов деятельности предприятия в совокупности. Эти различия лучше всего отнести к чистым притокам или чистым оттокам денежных средств. Таким образом, чистый приток денежных средств будет соответствовать увеличению остатков денежных средств за данный период, тогда как чистый отток будет связан с уменьшением остатков денежных средств в течение отчетного периода. Большинство же авторов, когда ссылаются на денежные потоки, подразумевают денежные средства, образовавшиеся в результате хозяйственной деятельности.
Другой американский ученый Дж. К. Ван Хорн считает, что
"движение денежных средств фирмы представляет собой непрерывный процесс". Активы фирмы представляют собой чистое использование денежных средств, а пассивы - чистые источники. Объем денежных средств колеблется во времени в зависимости от объема продаж, инкассации дебиторской задолженности, капитальных расходов и финансирования.
В России категория "денежные потоки" приобретает важное значение. Об этом говорит то, что с 1995г. в состав бухгалтерской отчетности была введена дополнительная форма №4 "Отчет о движении денежных средств", которая поясняет изменения, произошедшие с денежными средствами. Она предоставляет пользователям финансовой отчетности базу для оценки способности предприятия привлекать и использовать денежные средства.
Российские ученые понимают под потоком денежных средств разность между всеми полученными и выплаченными предприятием денежными средствами за определенный период времени; они сопоставляют его с прибылью. Прибыль выступает как показатель эффективности работы предприятия и источник его жизнедеятельности. Рост прибыли создает финансовую основу для самофинансирования деятельности предприятия, для осуществления расширенного воспроизводства и удовлетворения социальных и материальных потребностей. За счет прибыли выполняются обязательства предприятия перед бюджетом, банками и другими организациями.
Доход, который является разницей между объемом продаж и себестоимостью реализованной продукцией, может по-разному влиять на потоки денежных средств. Например, расходы, обусловленные эксплуатацией зданий и оборудования, обычно не связаны с использованием денежных средств, а прибавление сумм амортизации к чистому доходу дает только приблизительный показатель потоков денежных средств.
Общая сумма поступлений денежных средств зависит от способности руководства предприятия привлекать ресурсы. В отношении невложенных денежных средств руководство в момент возврата этих средств вольно направлять их на любые цели, которые оно посчитает наиболее важными.
Таким образом, в процессе функционирования любого предприятия присутствует движение денежных средств (выплаты и поступления), то есть денежные потоки; существуют различные подходы к определению категории "денежные потоки"; в России в условиях инфляции и кризиса неплатежей управление денежными потоками является наиболее актуальной задачей в управлении финансами.

2 Характеристика денежных потоков

Чтобы раскрыть реальное движение денежных средств на предприятии, оценить синхронность поступлений и платежей, а также увязать величину полученного финансового результата с состоянием денежных средств, следует выделить и проанализировать все направления поступления, а также их выбытие. Направления движения денежных средств принято рассматривать в разрезе основных видов деятельности - текущей, инвестиционной, финансовой.
Разделение всей деятельности предприятия на три самостоятельные сферы очень важно в российской практике, поскольку хороший (т.е. близкий к нулю) совокупный поток может быть получен за счет элиминирования или компенсации отрицательного денежного потока по основной деятельности притоком средств от продажи активов (инвестиционная деятельность) или привлечением кредитов банка (финансовая деятельность). В этом случае величина совокупного потока маскирует реальную убыточность предприятия.
Текущая деятельность включает поступление и использование денежных средств, обеспечивающих выполнение основных производственно-коммерческих функций. При этом в качестве «притока» денежных средств будут выручка от реализации продукции в текущем периоде, погашение дебиторской задолженности, поступления от продажи бартера, авансы, полученные от покупателя. «Отток» денежных средств происходит в связи с платежами по счетам поставщиков и подрядчиков, с выплатой заработной платы, отчислениями в бюджет и внебюджетные фонды, уплатой процентов за кредит, отчисления на социальную сферу.
Поскольку основная деятельность компании является главным источником прибыли, она должна являться и основным источником денежных средств.
Инвестиционная деятельность включает поступление и использование денежных средств, связанные с приобретением, продажей долгосрочных активов и доходы от инвестиций. В этом случае «притоки» денежных средств связаны с продажей основных средств, нематериальных активов, с получением дивидендов, процентов от долгосрочных финансовых вложений, с возвратом других финансовых вложений. «Оттоки» денежных средств объясняются приобретением основных средств, нематериальных активов, капитальными вложениями, долгосрочными финансовыми вложениями.
Поскольку при благополучном ведении дел компания стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.
Финансовая деятельность включает поступление денежных средств в результате полу­чения кредитов или эмиссии акций, а также оттоки, связанные с погашением задолженности по ранее полученным кредитам, и выплату дивидендов.
«Притоки» денежных средств могут быть за счет краткосрочных кредитов и займов, долгосрочных кредитов и займов, поступлений от эмиссии акций, целевого финансирования. «Оттоки» средств происходят в связи с возвратом краткосрочных кредитов и займов. Возвратом долгосрочных кредитов и займов, выплатой дивидендов, погашением векселей.
Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распоряжении компании для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности.

3 Методы оценки денежных потоков в условиях инфляции

В процессе управления денежными потоками необходимо считаться с фактором инфляции. Влияние инфляции сказывается на многих аспектах формирования денежных потоков предприятия. Концепция учета влияния фактора инфляции в управлении денежными потоками предприятия заключается в необходимости реального отражения их стоимости, а также в обеспечении возмещения их потерь, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении различных финансовых операций.
Основные базовые понятия, связанные с данной концепцией, следующие: инфляция, темп инфляции, фактический темп инфляции, ожидаемый темп инфляции, индекс инфляции, номинальная сумма денежных средств, реальная сумма денежных средств, номинальная процентная ставка, реальная процентная ставка, инфляционная премия.
Рассмотрим основные методы оценки денежных потоков в условиях инфляции.

Методический инструментарий прогнозирования годового темпа и индекса инфляции основывается на ожидаемых среднемесячных ее темпах.
При прогнозировании годового темпа инфляции используется формула

ТИг = (1+ТИм) – 1

где ТИг – прогнозируемый годовой темп инфляции, выраженный десятичной дробью, ТИм - ожидаемый среднемесячный темп инфляции в предстоящем периоде, выраженный десятичной дробью.

При прогнозировании годового индекса инфляции используются формулы:

ИИг = 1+ТИг или ИИг = (1+ТИм)

где ИИг - прогнозируемый годовой индекс инфляции, выраженный десятичной дробью.

Методический инструментарий формирования реальной процентной ставки с учетом фактора инфляции основывается на прогнозируемом номинальном ее уровне на финансовом рынке и результатах прогноза годовых темпов инфляции. Используется формула Ip = (I – ТИ) / (I + ТИ), где Ip - реальная процентная ставка, выраженная десятичной дробью, I - номинальная процентная ставка, выраженная десятичной дробью, ТИ – темп инфляции (фактический или прогнозируемый), выраженный десятичной дробью.
Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции позволяет осуществлять расчеты как будущей, так и настоящей из стоимости с соответствующей «инфляционной составляющей».

При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется формула

Sн = P*[(1+Ip)*(1+ТИ)]

где Sн – номинальная будущая стоимость вклада, учитывающая фактор инфляции, Р – первоначальная сумма вклада, Ip - реальная процентная ставка, выраженная десятичной дробью, ТИ – прогнозируемый темп инфляции, выраженный десятичной дробью, n - количество интервалов, по которым осуществляется каждый процентный платеж в общем периоде времени.

При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора инфляции используется формула

где Pp – реальная настоящая сумма вклада, учитывающая фактор инфляции, Sн – ожидаемая номинальная будущая стоимость вклада.

Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции призван обеспечить расчет суммы и уровня «инфляционной премии» и расчет общего уровня номинального дохода, обеспечивающего возмещение инфляционных потерь и получение необходимого уровня реальной прибыли.

При определении необходимого размера инфляционной премии используется формула Пи = Р*ТИ, где Пи – сумма инфляционной премии в определенном периоде, Р – первоначальная стоимость денежных средств, ТИ – темп инфляции в рассматриваемом периоде, выраженный десятичной дробью.

При определении общей суммы необходимого дохода по финансовой операции с учетом фактора инфляции используется формула Дн = Др + Пи, где Дн – общая номинальная сумма необходимого дохода по финансовой операции с учетом фактора инфляции в рассматриваемом периоде, Др – реальная сумма необходимого дохода по финансовой операции в рассматриваемом периоде, исчисленная по простым или сложным процентам с использованием реальной процентной ставки, Пи – сумма инфляционной премии в рассматриваемом периоде.
При определении необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции используется формула УДн = (Дн/Др)-1, где УДн - необходимый уровень доходности финансовых операций с учетом фактора инфляции, выраженный десятичной дробью.

Задача
Составить план-отчет о движении денежных средств в течение 5-ти лет работы фирмы (прямой метод).
Исходные данные:
За первый год;
1.1.Планируется создать фирму, которая имеет первоначальный акционерный капитал на сумму 3364 д.е.
1.2.Приобретает оборудование для организации производства продукции на сумму 3059 д.е.
1.3.Общие издержки (постоянные: управленческие и коммерческие расходы) ежегодно (в течение 5 лет) составляют 100 д.е.

За второй год:
2.1. Предприятие планирует привлечь инвестора с целью увеличения акционерного капитала на сумму 2447 д.е.
2.2. Взят банковский кредит на сумму 1223 д.е.
2.3. Направлено денежных средств на оплату приобретенных материалов, сырья, комплектующих, т.е. переменные издержки 887 д.е.
2.4. Предприятие оплатило проценты по полученным кредитам и займам на сумму 30 д.е.
2.5. Поступления от продажи недвижимости, т.е. выручки от продажи основных средств и иного имущества на сумму 2447 д.е.
2.6. Предприятие купило здание, сооружение на сумму 1835 д.е.

За третий год:
3.1. Предприятие получило денежные средства от продажи продукции на сумму 1866 д.е.
3.2. Предприятие выплатило %-ты по полученным кредитам и займам на сумму 61 д.е.
3.3. Предприятие купило транспортные средства на сумму 918 д.е.
3.4. У предприятия поступления денежных средств от продажи старой технологической линии на сумму 2141 д.е.
и т.д.................

Концепция стоимости денег во времени состоит в том, что эта стоимость с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента (или процента).

Иными словами, одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость; эта стоимость в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде.

Концепция стоимости денег во времени играет основополагающую роль в практике финансовых вычислений. Она предопределяет необходимость учета фактора времени в процессе осуществления любых долгосрочных финансовых операций путем оценки и сравнения стоимости денег в начале финансирования со стоимостью денег при их возврате в виде будущей прибыли, амортизационных отчислений, основной суммы долга и т.д.

В процессе сравнения стоимости денежных средств при планировании их потоков в продолжительном периоде времени используется два основных понятия - будущая стоимость денег или их настоящая стоимость.

Будущая стоимость денег представляет собой сумму инвестированных в настоящий момент средств, в которую они превратятся через определенный период времени с учетом определенной ставки процента (процентной ставки). Определение будущей стоимости денег характеризует процесс наращения их стоимости (компаундинг), который состоит в присоединении к их первоначальной сумме начисленной суммы процентов.

Настоящая стоимость денег представляет собой сумму будущих денежных средств, приведенной с учетом определенной ставки процента к настоящему периоду времени. Определение настоящей стоимости денег характеризует процесс дисконтирования их стоимости, который представляет операцию, обратную наращению, осуществляемую путем изъятия из будущей стоимости соответствующей суммы процентов (дисконтной суммы или «дисконта»).

При проведении финансовых вычислений, связанных с оценкой стоимости денег во времени, процессы наращения или дисконтирования стоимости могут осуществляться как по простым, так и по сложным процентам.

Простой процент представляет собой сумму дохода, начисляемого к основной сумме денежного капитала в интервале общего периода его использования, по которой дальнейшие ее перерасчеты не осуществляются. Начисление простого процента применяется, как правило, при краткосрочных финансовых операциях.

Сложный процент представляет собой сумму дохода, начисляемого в каждом интервале общего периода его использования, которая не выплачивается, а присоединяется к основной сумме денежного интервала и в последующем платежном интервале сама приносит доход. Начисление сложного процента применяется, как правило, при долгосрочных финансовых операциях (инвестировании, кредитовании и т.п.).

Расчеты суммы процента могут осуществляться как в начале, так и в конце каждого интервала общего периода времени. В соответствии с этим, методы начисления процента разделяют на предварительный и последующий.

Предварительный метод начисления процента (метод пренумерандо или антисипативный) характеризует способ расчета платежей, при котором начисление процента осуществляется в начале каждого интервала.

Последующий метод начисления процента (метод пост-нумерандо или декурсивный) характеризует способ платежей, при котором начисление процента осуществляется в конце каждого интервала.

Платежи, связанные с выплатой суммы процента и возвратом основной суммы долга представляют собой один из видов денежного потока, подразделяемый на дискретный и непрерывный.

Дискретный денежный поток характеризует поток платежей на вложенный денежный капитал, который имеет четко детерминированный период начисления процентов и конечный срок возврата основной его суммы.

Непрерывный денежный поток характеризует поток платежей на вложенный денежный капитал, период начисления процентов по которому не ограничен, соответственно, не определен и конечный срок возврата основной его суммы. Одним из наиболее распространенных видов непрерывного денежного потока является аннуитет (финансовая рента) - длительный поток платежей, характеризующийся одинаковым уровнем процентных ставок в каждом из интервалов рассматриваемого периода времени.

Основным инструментом оценки стоимости денег во времени выступает процентная ставка (ставка процента) - удельный показатель, в соответствии с которым в соответствующие сроки выплачивается сумма процента в расчете на единицу денежного капитала.

Процентная ставка, используемая в процессе наращения или дисконтирования стоимости денежных средств, классифицируется по следующим основным признакам.

По использованию в процессе форм оценки стоимости денег во времени:

Длительность общего периода платежей, выраженная количеством его интервалов для сложных процентов составит

выделение">По стабильности уровня используемой процентной ставки в рамках периода начисления:

• фиксированная ставка - характеризующаяся неизменным ее уровнем на протяжении всех интервалов общего периода начисления;
• плавающая (переменная) процентная ставка характеризуется регулярно пересматриваемым ее уровнем по соглашению сторон в разрезе отдельных интервалов общего периода начисления. Такой пересмотр может быть обусловлен изменением средней нормы процента на финансовом рынке (или отдельных его сегментах), изменением темпов инфляции и другими условиями.

По обеспечению начисления определенной годовой суммы процента:

Выделение">По условиям формирования:

• базовая процентная ставка характеризуется определенным исходным ее уровнем в качестве первоначальной основы последующей ее конкретизации кредитором (заемщиком) в зависимости от условий осуществления соответствующей финансовой операции;
• договорная процентная ставка характеризует конкретизированный ее уровень, согласованный кредитором и заемщиком и отраженный в соответствующем кредитном (депозитном, инвестиционном) договоре.

Концепцию денежного потока иллюстрирует табл. 3.1.

Вид операции по начислению проце

Таблица 3.1

Основные зависимости для начисления процентов

Процесс	Вид операции по начислению процентов
	Простые проценты	Сложные проценты
		По эффективной ставке	По номинальной ставке	По непрерывной ставке (силе роста)
				Для постоянной силы	Для переменной силы
Наращение
Математическое дисконтирование